101項能源行業(yè)核電規(guī)范即將發(fā)布實施，    盈利預(yù)測與評級。預(yù)計公司2011-2013年的每股收益分別為0.10元、0.25元和0.49元。這對建立第三代核電規(guī)范具有重要意義，核電板塊也有望受此推動而重啟。

    大同證券：核電前景日漸明朗，板塊估值有望修復(fù)

    投資要點】

    核電前景日漸明朗，板塊估值有望修復(fù)

    經(jīng)歷了自“3.11日本核泄漏事故以來的臨時調(diào)整后，核電板塊近期繼續(xù)活躍，整體上跑贏大盤。這與市場對核電預(yù)期明朗化有一定關(guān)系：一方面，媒體報道稱新建核電項目審批將于明年初重啟，新核準(zhǔn)機組將采用更加平安的第三代核電技術(shù)，這消除了市場對我國核電戰(zhàn)略改變的擔(dān)憂；另一方面，2015年核電裝機達4000萬千瓦目標(biāo)已成定局，預(yù)計2020年裝機目標(biāo)不低于6000萬千瓦，這意味著中短期核電裝備需求明確，而臨時增長仍然較為客觀。因此，核電前景不確定性減少的背景下，核電板塊近期呈現(xiàn)了較大幅度的反彈。

    認(rèn)為，未來我國能源需求增長明確，且國家2020年非化石能源占比達到15%目標(biāo)約束下，國積極發(fā)展核電的戰(zhàn)略不會改變。只是福島核泄漏事故為我國近年的核電熱”進行了退燒”未來核電發(fā)展速度肯定將下降，對核電平安性要求也大幅度提升，但同時行業(yè)發(fā)展也將回歸理性，也會更加健康。雖然未來核電裝備市場空間將低于福島核泄漏事故之前的預(yù)期，但是依然巨大。前期市場調(diào)整已經(jīng)大幅度降低核電板塊整體估值，不少個股遭到錯殺，目前市場動搖幅度較大的情況下，建議重點關(guān)注平安邊沿較高、受核電建設(shè)進度放緩影響小的東方電氣（600875

    中信證券（600030電力行業(yè)政策救助預(yù)期增強（薦股）

    三季報回顧:盈利總體同比回落，水火雙雙下滑。板塊2011年前3季度扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤同比降低28.0%其中火電及水電分別下降41.0%及16.1%3季度單季火電收入提高6.6%毛利率受煤價上漲影響環(huán)比降1.6個百分點至10.8%扣非凈利潤環(huán)比下降61.0%水電則受來水繼續(xù)偏枯影響同比降36.3%分區(qū)域看，資源大省、北京及廣東火電盈利相對較好，內(nèi)陸多數(shù)地區(qū)繼續(xù)虧損。

    年報展望:火電底部徘徊，水電業(yè)績下滑。從局部公司已披露的年報業(yè)績預(yù)告來看，除明星電力（600101預(yù)增、涪陵電力（600452扭虧外，ST東熱（000958黔源電力（002039華銀電力（600744及濱海能源（000695預(yù)虧，長源電力（000966及ST能山（000720續(xù)虧。展望年報，不考慮電價調(diào)整情況下，火電因煤價維持高位運行導(dǎo)致業(yè)績繼續(xù)底部徘徊，水電則因來水偏枯及汛期蓄水不佳導(dǎo)致全年業(yè)績下滑成定局。

    板塊連續(xù)“低配”內(nèi)蒙華電（600863等為加倉重點。從各電力上市公司三季報披露的前十大流通股東中機構(gòu)持股情況來看，華能國際（600011華電國際（600027大唐發(fā)電（601991長江電力（600900及國投電力（600886機構(gòu)持股市值居前；內(nèi)蒙華電、桂東電力（600310天富熱電（600509郴電國際（600969及通寶能源（600780機構(gòu)增持對應(yīng)市值均逾1.3億元。從基金配置來看，3季度板塊占基金股票投資比例再次滑落至1.2%較低水平，基金已連續(xù)23個季度保持在低配”水平。

    行業(yè)風(fēng)險。經(jīng)濟超預(yù)期回落，電價調(diào)整滯后煤價變化或拉低火電盈利；來水波動及水資源費等政策性收費變化則影響水電業(yè)績。

    維持板塊“強于大市”評級，政策救助預(yù)期增強。從目前形勢分析，冬季用電形勢嚴(yán)峻，煤電矛盾再度凸顯的背景下，認(rèn)為4季度電價再次上調(diào)概率較大，板塊走勢也將在低估值和政策預(yù)期下延續(xù)活躍態(tài)勢。對個股選擇而言，建議關(guān)注兩條主線:P/E相對較低、平安邊沿較高的國電電力（600795及內(nèi)蒙華電；重置P/B僅1.1倍、業(yè)績彈性較高的華能國際及華電國際。中信證券研究部）

    高盛高華證券:2012年核電行業(yè)復(fù)蘇將帶來上行空間

    行業(yè)研究】

    中國應(yīng)會繼續(xù)發(fā)展核電，并可能將建設(shè)更多的AP1000核電機組

    看來，中國可能將繼續(xù)其核電發(fā)展規(guī)劃，此我重申2015年和2020年核電裝機容量分別達到40GW和75GW預(yù)測。預(yù)計中國將于2012年中期前后重啟新核電項目的審批。看來，AP1000第三代技術(shù)）未來中國核電的發(fā)展方向，原因在于:1據(jù)報道其平安性和效率較前幾代產(chǎn)品更高，2中國核電設(shè)備入口計劃中的CA P1400機組的技術(shù)即源于AP1000認(rèn)為中國一重（601106將憑借其先發(fā)優(yōu)勢成為行業(yè)內(nèi)主要的受益者。

    新訂單可能于2012年新項目審批重啟后再度快速增長

    對核電項目建設(shè)、新訂單發(fā)放、產(chǎn)品交付的時間進程做了分析，得出如下結(jié)論:1新訂單可能于2012年再度快速增長，2中國一重和二重重裝（601268充分的手訂單（金額累計為2012年預(yù)期收入的2-3倍）將支撐兩家公司核電設(shè)備業(yè)務(wù)的強勁增長。對訂單的情景分析亦標(biāo)明兩家公司（特別是二重重裝）2011-2012年預(yù)期核電設(shè)備業(yè)務(wù)收入和整體凈利潤面臨的下行風(fēng)險有限。

    非核電設(shè)備業(yè)務(wù)的收入/盈利能力可能將觸底

    2010年以來，中國一重和二重重裝的非核電設(shè)備業(yè)務(wù)收入/利潤率都出現(xiàn)下降。預(yù)計拐點將很快來到因為:12010年新訂單的強勁態(tài)勢可能會帶動收入回升以及規(guī)模效應(yīng)上升，2一些業(yè)務(wù)的盈利能力可能已經(jīng)低至不可持續(xù)的水平（如中國一重的冶金設(shè)備業(yè)務(wù)可能已經(jīng)接近基于現(xiàn)金的盈虧平衡點）而今年上半年二重重裝大部分業(yè)務(wù)的毛利率已經(jīng)較2010年下半年的水平反彈。

    下調(diào)中國一重的評級至中性；維持對二重重裝的中性評級

    將中國一重和二重重裝的2011-2013年每股盈利預(yù)測平均下調(diào)了60%并將基于市盈率的12個月目標(biāo)價格的估值基礎(chǔ)延展至2012年。將中國一重的評級從買入下調(diào)至中性，并將其目標(biāo)價格下調(diào)至人民幣3.6元。維持對二重重裝的中性評級，但將其目標(biāo)價格下調(diào)至人民幣8.8元。相比二重重裝，仍更看好中國一重，原因在于其行業(yè)地位領(lǐng)先且核電設(shè)備業(yè)務(wù)比重更高。主要推動因素:1新項目審批重啟的時間早于預(yù)期；2盈利能力復(fù)蘇強于預(yù)期。

    中國一重:黎明前的黑暗

    類別：公司研究機構(gòu)：中銀國際研究員：史祺日期：2011-08-30

    支撐評級的要點

    2011年冶金設(shè)備業(yè)務(wù)正在處于轉(zhuǎn)型期，而核能設(shè)備還無法彌補，但是相信2011和2012年冶金設(shè)備的增長將超過之前的預(yù)期。

    中國一重將受益于政府大力推動高端制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策。目前中國一重手持合同訂單豐滿，主要生產(chǎn)設(shè)備均保持在滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)狀態(tài)。

    預(yù)計2011年的公司銷售收入同比增長9%銷售額達到93億元，預(yù)計2011年凈利潤同比增長10%凈利潤達到8.7億元，每股收益0.13元。

    評級面臨的主要風(fēng)險

    公司屬于重型機械行業(yè)，主要為冶金、石化、電力等行業(yè)提供重型裝備，國家基礎(chǔ)工業(yè)的上游行業(yè)，受宏觀經(jīng)濟影響較大。

    估值

    估計公司今后兩年的盈利能力將有所改善。基于28倍左右2012年預(yù)期市盈率，將公司目標(biāo)價格從5.88元下調(diào)至4.76元人民幣，但維持公司買入評級。

    二重重裝:三季度毛利率大幅下降，核電仍為最大看點

    類別：公司研究機構(gòu)：天相投顧研究員：張雷日期：2011-10-31

    2011年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.55億元，同比增長10.97%營業(yè)利潤6119.9萬元，同比下降65.53%歸屬母公司所有者凈利潤8166.99萬元，同比下降48.46%基本每股收益0.05元。

    2011年7-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.23億元，同比增長18.87%營業(yè)利潤虧損2152萬元，去年同期為盈利5769萬元；歸屬母公司所有者凈利潤虧損11萬元，去年同期為盈利5591萬元。

    公司是國重機行業(yè)龍頭。公司主要服務(wù)于能源、石化、冶金、汽車、造船、特種工程機械等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域，主要提供清潔能源發(fā)電設(shè)備大型鑄鍛件和關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件重型石化及煤化工壓力容器、大型冶金軋制設(shè)備、重型鍛造設(shè)備、節(jié)能環(huán)保設(shè)備等高端裝備產(chǎn)品。

    三季度收入正增長，毛利率大幅下滑影響業(yè)績。演講期內(nèi)，公司關(guān)鍵核心生產(chǎn)設(shè)備大修，引起公司主要產(chǎn)品清潔能源發(fā)電設(shè)備收入下降。然而公司前三季度營業(yè)收入仍實現(xiàn)正增長，同比增長10.97%從三季度單季度來看，維持了二季度較好的態(tài)勢，收入增長18.87%三季度公司毛利率同比下降6.02個百分點至13.44%使得利潤總額僅為77萬元，大幅下滑。主要原因是:激進產(chǎn)品市場競爭激烈，產(chǎn)品市場價格繼續(xù)下行；能源、原材料價格處于高位，造成生產(chǎn)利息增加。

    低碳產(chǎn)品占比高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整見成效。從2010年底公司訂單結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)來看，以清潔能源發(fā)電設(shè)備、重型壓力容器為代表的低碳領(lǐng)域產(chǎn)品占到公司新增訂單60%以上。清潔能源發(fā)電設(shè)備取代冶金設(shè)備，目前為公司第一大收入來源，為未來公司發(fā)展一大亮點。

    核電等鑄鍛件技術(shù)創(chuàng)新仍為公司未來發(fā)展亮點。公司繼續(xù)圍繞核電、風(fēng)電、大型水（火）電鑄鍛件等產(chǎn)品積極進行技術(shù)創(chuàng)新。日本福島核危機后，國務(wù)院暫停新建核電項目審批，短期內(nèi)影響公司產(chǎn)品需求。但從長期來看，由于國內(nèi)能源總量需求增長，發(fā)展核電仍為我國能源供給的必經(jīng)之路，國家將繼續(xù)推動核電技術(shù)的發(fā)展。預(yù)計隨著《核電平安規(guī)劃》發(fā)布，新建核電項目審批工作或?qū)⒂诮谥貑ⅰ：穗娂夹g(shù)創(chuàng)新仍為公司未來發(fā)展亮點。

依照10月24日收盤價8.87元測算，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為88倍、36倍和18倍。考慮到公司行業(yè)的龍頭地位以及新能源設(shè)備具備臨時生長性，維持公司“增持”投資評級。

    風(fēng)險提示:能源政策風(fēng)險；原材料大幅動搖風(fēng)險。