機構內參強推買入15股 周二暴漲
發(fā)布日期：2011-08-22 瀏覽次數(shù)：531
久立特材（行情，資訊）（002318）：募投項目推動公司業(yè)績持續(xù)向好
電子元器件行業(yè)
研究機構：方正證券（601901）分析師：鄧新榮撰寫日期：2011年08月15日
點評：
公司2011年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入10.67億元，折合EPS0.29元，同比增長61.11%，基本符合預期2011年上半年營業(yè)收入比去年同期增長25.45%，主要因為公司工業(yè)用不銹鋼管實現(xiàn)產量2.37萬噸。同比增長21.7%；銷售均價為4.5萬元/噸，同比增長2.8%。其中不銹鋼無縫管銷售單價為4.89萬元/噸，同比增長39.59%；單位成本為3.9萬元/噸，同比增加31.24%；實現(xiàn)單位毛利0.99萬元/噸，同比增長86.38%；實現(xiàn)銷量1.04萬噸，同比減少0.43%；實現(xiàn)毛利率20.24%，比去年同期增加5.08個百分點。此次無縫管毛利上升主要歸功于募投高端項目的投產，我們預計此處的高端項目為2萬噸超超臨界電站鍋爐管，該產品全年可釋放產量8060噸，銷售均價為10萬元，可貢獻銷售收入8.06億元，實現(xiàn)毛利率16.25%，將成為公司新的利潤增長點。不銹鋼焊接管銷售單價為3.27萬元/噸，同比增長0.38%；單位成本為2.78萬元/噸，同比增加5.05%；實現(xiàn)單位毛利0.49萬元/噸，同比減少19.75%；實現(xiàn)銷量1.25萬噸，同比增長22.96%；實現(xiàn)毛利率15.07%，比去年同期減少3.78個百分點。此次焊接管毛利下降的主要原因還是傳統(tǒng)業(yè)務依舊面臨同質化的市場競爭，其高端產品產能并未充分釋放。
募投高端工業(yè)不銹鋼管將持續(xù)帶動公司業(yè)績高速增長募投項目300噸核電蒸發(fā)器管預計2011年可完全達產，預計2012年將釋放產量180噸，實現(xiàn)銷售收入1.98億元，實現(xiàn)毛利0.7億元。大口徑油氣輸送管和鎳基合金油井管有望搭乘“十二五”能源規(guī)劃，實現(xiàn)高速發(fā)展，預計2011年可實現(xiàn)產量共計6920噸，實現(xiàn)銷售收入3.14億元。
盈利預測與估值隨著募投高端不銹鋼管產能自2011年起逐步釋放，公司盈利能力得到持續(xù)改善，我們看好“十二五”期間大口徑油氣輸送管和鎳基合金油井管面臨的巨大發(fā)展機遇，預計2011-2013年EPS分別為0.65元、1.12元和1.50元，維持公司“買入”評級。
云鋁股份（行情，資訊）（000807）：業(yè)績爆發(fā)尚待明年
有色金屬行業(yè)
研究機構：宏源證券（行情，資訊）（000562）分析師：閔丹撰寫日期：2011年08月15日
凈利潤同比增長144.79%。公司上半年完成銷售收入39.91億元，同比增長24.14%，實現(xiàn)凈利潤3135.5萬元，同比增長144.79%，對應每股收益0.03元。
80萬噸氧化鋁項目有望明年達產。公司控股的文山鋁業(yè)擁有25個探礦權，控制鋁土礦資源1.36億噸。在建的80萬噸氧化鋁項目，預計2012年將完全達產，致使公司氧化鋁自給率將提高至83.33%，噸氧化鋁成本較目前市場采購低約400元/噸，成本優(yōu)勢明顯，一旦量產將大大增厚公司EPS0.22元。
電價與噸鋁電耗有望下降。公司目前噸鋁電耗較2009年下降了180度，達到13500度/噸，未來隨著“低溫低電壓鋁電解技術項目”的推進，單位電耗仍有下降空間。除此之外，公司地處云南，省內水電資源豐富，水電成本年平均電價約為0.49元/度，明顯低于火電成本。
“十二五”期間公司準備參股或控股中小型水電廠，一旦成功，電價約為0.33元-0.37元/度，較目前0.49元/度的電價下降24.49%-32.65%，大大提升公司的盈利能力。
鋁加工大幅擴產。未來涌鑫30萬噸鋁板帶項目和澤鑫30萬噸鋁合金板帶項目達產后，公司將形成90萬噸鋁加工的生產能力，且隨著公司高附加值產品的逐步投產，預計未來鋁加工的毛利率有望提升。
2011年EPS0.09元，維持“增持”評級。我們預測公司11-13年EPS分別為0.09元、0.35元和0.51元，對應的動態(tài)PE分別為99倍、25倍和17倍，業(yè)績有望在明年出現(xiàn)爆發(fā)式增長，維持“增持”評級。
七匹狼（行情，資訊）（002029）：看好公司中長期轉型零售前景，上調11年EPS預測值到1.39元
紡織和服飾行業(yè)
研究機構：廣發(fā)證券（行情，資訊）（000776）分析師：馬濤撰寫日期：2011年08月15日
盈利預測與投資評級
我們預計2011-2013年期間公司綜合毛利率保持穩(wěn)中有升，受直營網點建設推進影響，期間費用率將有所上升。公司在2009、2010年會計期間，已經充分計提了相應的資產減值準備，未來大幅計提的必要性降低。我們認為：公司2007-2010年的資產減值準備計提，為未來可能的業(yè)績平滑作了充分的準備。我們上調公司2011年EPS預測值到1.39元（原來預測2011年EPS為1.30元），對應2011年PE為27.22X。我們看好公司中長期轉型零售的前景，維持買入評級，目標價40元。
中報增長結構分析
公司2011年上半年分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.9億元、營業(yè)利潤2.18億元、凈利潤1.75億元，較上年同期增長22.64%、28.72%、41.29%。基本每股收益0.62元，同比增長40.91%。分結構看，營業(yè)收入增長基本復合我們預期；公司財務政策歷來穩(wěn)健，分別于2009、2010年計提了充分的減值準備。2011年上半年公司收款力度加大，資產減值損失大幅下降，從結構看：上半年轉回應收賬款減值準備1560.2萬元、其他應收款17.86萬元、存貨跌價準備89.78萬元。從我們預測的公司2011年春夏、秋冬訂貨會數(shù)據(jù)看，2011年春夏、秋冬訂貨額分別增長15%-20%、25%-30%。公司訂貨會訂單金額一般占到全年銷售收入的80%左右，結合半年報收入數(shù)據(jù)分析，我們認為公司2011年銷售收入增速實現(xiàn)20%以上的可能性較大。
風險提示：直營比例提高增加公司運營風險
青島啤酒（行情，資訊）（600600）：上半年銷量增長20.6%
食品飲料行業(yè)
研究機構：天相投資分析師：仇彥英撰寫日期：2011年08月15日
2011年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入120.5億元，同比增長21.38%，營業(yè)利潤12.82億元，同比增長27.2%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9.9億元，同比增長21.62%，實現(xiàn)每股收益0.733元。
銷量保持較快增長，毛利率略有下滑。報告期內，公司“大客戶+微觀運營”的營銷策略成果明顯，公司共銷售啤酒375萬千升，同比增長20.6%，其中主品牌銷售203萬千升，同比增長23%，均遠高于行業(yè)增速11.4%。公司為了應對大麥和包裝物等原材料價格快速上漲帶來的成本壓力，對旗下中高端產品進行調價，上半年公司綜合毛利率為43.23%，同比僅下降1.01個百分點。
未來成本壓力將有所緩解。受前期大麥價格較低造成種植面積減少和去年低溫、多雨等異常氣候造成國際大麥產量下降的影響，國際大麥價格由去年下半年開始進入上升通道，目前進口大麥價格較去年同期漲幅已經超過50%。由于大麥價格大幅上漲，國際和國內大麥播種面積顯著增加，目前國際大麥價格已經呈現(xiàn)見頂回落的態(tài)勢，未來公司成本壓力有望逐漸緩解。
雙輪驅動保證產能擴張。公司制定了新建、擴建和收購兼并的雙輪驅動模式，上半年公司在規(guī)模擴張和完善國內市場布局方面取得新的進展。其中新收購的山東新銀麥啤酒二季度該公司實現(xiàn)銷量15萬千升，同比增長23%。上半年公司已經啟動杭州紫金灘酒業(yè)年產20萬千升啤酒的技改擴建項目、廣東揭陽新建年產25萬千升啤酒項目及武威公司、廊坊公司的搬遷擴建項目，下半年公司將繼續(xù)對各地產能進行有步驟的搬遷和擴建。我們認為，公司加快產能的新建和收購不僅完成了產能的布局擴大了整體市場的優(yōu)勢，也為公司2014年完成1000萬千升的銷售目標奠定了基礎。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2011年-2013年EPS為1.33元1.53元和1.88元，根據(jù)最新收盤價38.76元計算，對應動態(tài)市盈率為29X、25X和21X，維持公司“增持”的投資評級。
風險提示。1）大盤波動對公司股價的影響；2）原材料價格波動風險。
焦作萬方（行情，資訊）（000612）中報點評：盈利來自趙固投資收益暴增
有色金屬行業(yè)
研究機構：中信建投證券分析師：張芳，郭曉露撰寫日期：2011年08月15日
減產及電力成本上升是收入下降主要因素
盡管國內鋁價持續(xù)回升，但上半年均價同比升幅僅5.52%。公司去年四季度減產的14萬噸產能今年4月才開始陸續(xù)復產，因而總產量同比減少1.63萬噸，下降7.7%，拖累總收入下滑。作為鋁冶煉企業(yè)，產量下降對盈利水平影響較大；另一方面，萬方電力停產，上半年網電用量大增，使電力成本上升較快，6月份銷售電價進一步上調，公司生產成本壓力逐漸增大。收入下降而生產成本上升，導致電解鋁毛利率同比下降9.57個百分點。
二季度趙固能源投資收益大增
二季度隨著電解鋁產能復產，業(yè)績大為改觀。收入環(huán)比增52.44%；毛利率環(huán)比增0.09個百分點；凈利潤環(huán)比增近2倍，其中電解鋁已經接近盈虧邊緣，而一季度虧損額較高。二季度凈利潤環(huán)比大幅增長，主要是趙固能源投資收益大幅增加，這也體現(xiàn)了公司積極參與煤電業(yè)務對平抑鋁行業(yè)周期波動的戰(zhàn)略意義。
新熱電機組項目將使盈利水平大幅改觀
萬方電力目前正在建設2臺30萬千瓦熱電機組，建成后可使電標煤耗降低至310克/千瓦（目前為369克/千瓦），同時自備電自給率由現(xiàn)在的30%提升至100%。公司自發(fā)電成本比網電價格低20%左右，項目建成將大幅節(jié)省電力成本。該項目預計13年投產，因此公司目前的電力成本上升是暫時的，業(yè)績成長性比較突出。
盈利預測及評級
鑒于趙固能源投資收益增幅較大及公司產能全面恢復，我們上調2011-2013年盈利預測為1.07元/1.22元/1.83元，對應動態(tài)市盈率15.7倍/13.8/9.2倍，估值具有吸引力。三季度保障房開工率大幅上升是近期股價催化因素，維持“增持”評級。
小商品城（行情，資訊）（600415）：國際商貿城五區(qū)和篁園市場剩余商位對外招選商基本方案
綜合類
研究機構：海通證券（行情，資訊）（600837）分析師：路穎，潘鶴，...撰寫日期：2011年08月15日
簡評和投資建議。
本次公告確定了五區(qū)和篁園市場剩余商鋪的數(shù)量、招商對象、招商方法及商位管理方法，但并未公布具體的招商價格和租金系數(shù)，公司后續(xù)可能會有進一步的公告披露相關信息。而從本次公告中我們能夠解讀的信息是：公司在招商政策上爭取到了商位管理主動權，并獲得了未來對商位進行重新定位和招商的空間，這主要包含在上述第（5）條表述中。
我們的理解是公司關于五區(qū)和篁園市場的市場化招租雖有波折，但并未改變公司旗下市場定價的市場趨勢，我們預計公司將于2012年建成開業(yè)的一區(qū)東擴市場仍將維持全市場化招租的政策，而對于公司在2011年10月和2012年10月先后到期的市場不排除重新議價可能（其中我們判斷11年到期攤位重新議價的可能性相對小一些，而12年到期的攤位重新議價可能性較大）。
我們判斷，自4月27日以來，關于對五區(qū)和篁園市場剩余攤位招商進展的悲觀預期在股價上已經有所消化，而待更細化的招商政策公布之后，市場預期將更為明確，公司股價有望修復前期的過度調整。
我們認為，公司作為一個資產型、價值型加成長型兼具的優(yōu)秀投資標的，其長期發(fā)展的趨勢和邏輯（在國際貿易試驗區(qū)逐步落實的大環(huán)境下，市場增量+租金價格形成機制不斷改善）并沒有發(fā)生改變，重申長期看好。
但在短期招商價格仍未明朗的情況下，我們依然按此前相對悲觀的假設，預計2011年來自市場主業(yè)貢獻的EPS在0.42元左右；2012年來自市場主業(yè)的貢獻在0.52元左右；2013年來自市場主業(yè)的貢獻在0.65元以上。
如果簡單加上所預計的2011-13年地產業(yè)務貢獻0.15元的EPS，2011-13年的EPS為：0.57元、0.67元和0.82元（我們將在此輪招選商價格明確后調整財務模型和盈利預測），維持“買入”評級，給予16.8元以上的6個月目標價（短期目標價下調，基于2012年市場主業(yè)30倍PE和地產8倍PE）。公司未來主要的投資看點在于：一區(qū)東擴的招商啟動；到期攤位的重新議價；賓王市場的招商啟動等。這些事件的發(fā)生則是支撐我們長期20元以上目標價的主要因素。
風險與不確定性。房地產收入確認具有不確定性；新市場開業(yè)時間低于預期及租金水平的不確定性。
日發(fā)數(shù)碼（行情，資訊）（002520）中報點評：凈利潤翻倍增長，長期發(fā)展前景看好
機械行業(yè)
研究機構：東北證券（行情，資訊）（000686）分析師：周思立撰寫日期：2011年08月15日
公司中期業(yè)績再超市場預期。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.285億元，同比增長78.70%，歸屬于母公司的凈利潤為5762萬元，同比增長120.04%，每股收益為0.60元。
營業(yè)收入增長與毛利率提升驅動公司業(yè)績增長。在下游軸承等行業(yè)復蘇的帶動下，數(shù)控磨床的營業(yè)收入為5904萬元，同比增長458.85%；數(shù)控車床、立式加工中心、臥式加工中心的營業(yè)收入增速的分別為39.39%、50.08%、138.60%。公司毛利率為38.57%，比去年同期增加1.73個百分點。此外，期間收到政府補助與科技專項補助合計1006萬元。
公司下半年將保持穩(wěn)健增長。公司預收帳款同比增長170.02%，表明公司訂單充足，下游需求保持旺盛。公司的產品結構符合市場需求，并向自動化生產連線方向發(fā)展。
數(shù)控機床行業(yè)在快速發(fā)展軌道運行。數(shù)控機床行業(yè)的產銷增速顯著高于機床行業(yè)的整體增速，機器替代人工與產業(yè)升級推動國內機床數(shù)控化率保持持續(xù)上升趨勢。數(shù)控車床、磨床、加工中心是機床行業(yè)中需求占比相對較高的產品，具有較大的成長空間。
看好公司長期發(fā)展前景，維持“推薦”的投資評級。預計公司2011-2013年的EPS分別為1.05元、1.35元、1.77元，對應的市盈率為29.5倍、22.9倍、17.5倍，維持推薦投資評級。
風險因素：汽車等下游行業(yè)需求波動，行業(yè)競爭加劇等。
精工鋼構（行情，資訊）（600496）：繼續(xù)堅定看好精工鋼構
建筑和工程
研究機構：國泰君安證券分析師：韓其成，王麗...撰寫日期：2011年08月15日
鋼結構行業(yè)景氣周期持續(xù)向上。鋼結構企業(yè)的中報業(yè)績、新簽訂單數(shù)證明了證明我們對于行業(yè)趨勢向上的判斷。十二五節(jié)能減排政策將促進鋼結構新建建筑占比的提升。產業(yè)轉移和二三線城市消費升級利好輕鋼和空間鋼發(fā)展。預計“十二五”期末我國鋼結構產量達5000萬噸至6500萬噸。行業(yè)協(xié)會預計鋼結構行業(yè)年復合增速16%。
精工鋼構連續(xù)5年行業(yè)第一，市場份額不斷提升。工業(yè)廠房方面緊跟大客戶，美的等行業(yè)龍頭的產業(yè)轉移和地域擴張為其帶來穩(wěn)定的項目增長。二三線場館、會展中心建設需求增長快，公司公建項目訂單飽滿。戰(zhàn)略上公司將推行從按噸賣轉化為按平房米賣，即從制造施工的分包商向總包商發(fā)展。提高毛利率。另外，訂單的充足使公司有能力挑選大項目，高端項目，今年一季度的毛利率已反映公司這一策略。
公司業(yè)績預報11年1-6月凈利潤為增長50%以上，累計承接業(yè)務51.4億元，同增66%。行業(yè)景氣依然高漲，我們預計公司近三年訂單復合增速30%左右，隨著經營模式改變和單項訂單額度提高，毛利率和凈利率會持續(xù)提升，平均年增幅1個點以上。因此預計今明兩年公司業(yè)績增速分別在50%以上和40%以上。
裝飾公司業(yè)績高成長改變了市場觀點分歧，估值也獲得了大幅提升。
鋼構11年開始進入增長期也將消除分歧獲得估值提升。1季報期間裝飾股平均PE為29倍，精工PE為22倍，目前裝飾股平均35倍，精工為20倍，估值優(yōu)勢已經展現(xiàn)，在新簽合同持續(xù)高增長與業(yè)績驗證趨勢明確的背景下，鋼結構龍頭企業(yè)有望迎接新一輪行情。同時公司公開增發(fā)順利通過審核，本次公開發(fā)行股份對應最高募集資金與股份的股價為11.7元，而目前股價僅12.25元，具備吸引力。
立思辰（行情，資訊）（300010）：Q2軍工軟件進展慢靜待關鍵行業(yè)應用突破
通信及通信設備
研究機構：海通證券分析師：陳美風撰寫日期：2011年08月15日
點評：
“縱橫”全面布局，等待收獲期。公司1H2011營收同比增27.5%，其中辦公信息系統(tǒng)解決方案與服務業(yè)務同比增33%，文件設備銷售業(yè)務同比增4%。公司中報披露文檔安全解決方案業(yè)務本期實現(xiàn)營收約1500萬，同比增幅較高。與我們全年6000萬的營收預測相比，公司本期文檔安全業(yè)務的進展慢于預期。我們估計可能原因是公司銷售策略有調整，而關鍵客戶進展可能慢于預期。我們暫維持2011年該業(yè)務營收6000萬的預期。扣除文檔安全解決方案業(yè)務，公司本期營收同比增長約20%。公司并未披露辦公信息系統(tǒng)解決方案業(yè)務細項，我們估計公司文檔管理外包和視音頻解決方案業(yè)務營收同比增速均在20%上下。我們認為公司傳統(tǒng)文檔管理外包服務增速不高的原因是布局的一些新行業(yè)需求尚未全面啟動，而視音頻解決方案業(yè)務增速不及預期的主要原因是華為視頻會議系統(tǒng)業(yè)務量沒有預想的高。出于謹慎考慮，我們將公司傳統(tǒng)文檔管理外包服務業(yè)務增速預期由50%調低到35%，同時將視音頻解決方案業(yè)務增速預期由50%下調到30%。
盡管上半年業(yè)績不算靚麗，我們不能忽視公司在縱向和橫向兩方面的業(yè)務拓展進展。縱向看，公司從文件輸出管理向文件全生命周期管理延伸。公司工程項目文檔管理系統(tǒng)服務于工程項目文檔的創(chuàng)建、管理及利用的業(yè)務流程，本期實現(xiàn)營收100多萬。在金融行業(yè)，公司文檔管理系統(tǒng)從影像工作流成功拓展至銀行業(yè)務檔案管理系統(tǒng)。從橫向看，公司的行業(yè)覆蓋不斷得到拓展。截止上半年底，公司已經在金融、鐵路、電力、化工、能源、軍隊和軍工等行業(yè)形成了文件全生命周期行業(yè)應用解決方案，同時適用于教育行業(yè)的高效視音頻綜合管理平臺已初步具備了行業(yè)推廣的基礎。盡管短期內對公司業(yè)績貢獻有限，新行業(yè)業(yè)務的放量將奠定公司未來兩到三年業(yè)績穩(wěn)健成長的基礎。
綜合來看，我們判斷文檔安全解決方案業(yè)務仍將是公司今年盈利增長主要驅動，而公司未來數(shù)年的業(yè)績彈性則來自于關鍵行業(yè)應用的進展。
毛利率上升源于軍工軟件放量，費用延續(xù)高增長但全年增速將下降。公司本期綜合毛利率為36.0%，同比上升約8個百分點，我們認為主要原因是文檔安全解決方案業(yè)務本期收入達到1500萬，而該業(yè)務毛利率較高。從環(huán)比的角度，公司Q2綜合毛利率環(huán)比下降約0.7個百分點，主要原因是該業(yè)務Q2營收環(huán)比下降。
公司本期銷售費用和管理費用同比分別增長61%和149%，與Q1增速相比并未明顯下降。我們認為上半年費用增速高的最主要原因是去年同期基數(shù)小，我們判斷公司全年期間費用增速將明顯下降，主要原因是去年下半年基數(shù)大，且公司主動加大了費用控制力度。應收賬款偏大，但已開始改善。截止上半年底，公司應收賬款余額約為1.85億，較2010年底增加約12%，與營收規(guī)模相比偏大。不過，公司已充分意識到應收賬款的風險，截至中期報告披露日，應收賬款余額中已收回超過6000萬。
靜待關鍵行業(yè)應用突破，長期角度維持“買入”投資評級。不考慮友網科技的收購，我們調低了公司營收增長預期，并相應調低公司2011~2013年EPS預期分別至0.38元、0.58元和0.79元。考慮友網科技收購，我們預測公司2011~2013年備考EPS分別為0.44元、0.65元和0.86元。公司目前股價對應2011年和2012年市盈率水平（考慮友網科技收購）分別約為34倍和23倍，與行業(yè)平均水平接近。考慮到關鍵行業(yè)應用可能會取得突破及其帶來的業(yè)績彈性，我們維持“買入”的投資評級，同時給予20元的6個月目標價，對應約30倍的2012年PE。我們看好公司文件全生命周期管理戰(zhàn)略布局，建議投資者從長期角度配置。
主要不確定性。新行業(yè)拓展存在不確定性；軍工軟件業(yè)務存在低于預期可能。
鐵漢生態(tài)（行情，資訊）（300197）：被確定為3.18億元BT大單第一候選人
建筑和工程
研究機構：海通證券分析師：江孔亮撰寫日期：2011年08月15日
盈利預測及估值：
我們維持之前對明后兩年的盈利預測，預計2011-2013年的每股收益分別為2.12元、3.96元和5.75元；由于公司未來兩年的凈利潤將保持超過65%的復合增長，給予公司2012年35倍的動態(tài)市盈率，目標價為138.6元，重申“買入”投資評級。
深高速（行情，資訊）（600548）：成本上升攤薄公司上半年業(yè)績，未來增長有催化劑
公路港口航運行業(yè)
研究機構：海通證券分析師：錢列飛，鈕宇...撰寫日期：2011年08月15日
盈利預測與投資建議。預計今年10月份通車的宜連高速將給清連高速帶來誘增車流，同時京珠高速復線2012年底前通車以及京珠高速老路大修等將是未來公司收費公路主業(yè)增長的重要催化劑。不考慮龍里項目，我們預計2011-2013年公司營業(yè)收入分別為25.4億元、29.5億元和34.0億元，對應各年EPS分別為0.33元、0.39元和0.46元，最新收盤價（8月12日）對應2011、2012年動態(tài)PE分別僅為13.6倍、11.6倍，具備一定估值優(yōu)勢。鑒于未來兩年15%以上的業(yè)績增速，我們認為給予公司2012年15倍PE水平較為合適，即對應的合理估值為5.80元/股，維持“買入”的評級。
風險因素。經濟波動導致車流量增速低于預期；宜連高速公路通車時間晚于預期；建設委托管理收益確認延后等。
廣東鴻圖（行情，資訊）（002101）：2季度盈利水平符合預期
機械行業(yè)
研究機構：東方證券分析師：秦緒文撰寫日期：2011年08月15日
事件：
廣東鴻圖公布2011年半年報，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.08億元，同比增長87.1%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.42億元，同比增長61.9%，全面攤薄每股收益0.26元。其中，2季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.97億元，同比增長74.6%，歸屬于上市公司股東凈利潤0.13億元，同比增長29.9%。2季度的業(yè)績基本符合預期。
研究結論
高盈利增長源于銷售收入高增長。上半年，公司的銷售收入同比增長87.1%，銷售毛利率為23.7%，比去年同期微幅增長0.4個百分點，期間費用率為14.9%，比去年同增加0.7個百分點，凈利潤同比增長61.9%，凈利潤的大幅增長主要是來源于銷售收入大幅增長所帶來的貢獻。
不可持續(xù)性的因素導致公司2季度的盈利增速放緩。公司一季度銷售收入在去年較高基數(shù)的基礎上實現(xiàn)了101%的同比增長，毛利率也達到26%，處于近年來較高水平，歸屬上市公司股東凈利潤同比增速也達到82.1%。二季度，雖然銷售收入依然維持了同比高速增長的態(tài)勢，但是增速和一季度相比略有回落，毛利率水平環(huán)比也下降將近5個百分點。我們研究認為，二季度公司收入增速放緩主要是受到日本大地震的沖擊，公司下游整車廠產量下降，導致公司的海外、國內的銷售收入增速有所放緩，公司的產能利用率有所下降；同時，二季度鋁價持續(xù)上漲，公司產品售價和產品成本變動的聯(lián)動機制在二季度還沒有體現(xiàn)出來。上述兩個原因是公司2季度盈利增速顯著放緩的原因。我們研究認為，3季度，日本的核心汽車零部件廠商的生產將基本恢復正常，公司的下游整車客戶產量的制約因素將消失，產品售價和產品成本變動的聯(lián)動機制將在3季度得到體現(xiàn)，公司的盈利增速將在3季度恢復到快速增長的態(tài)勢。
公司的海外訂單進入爆發(fā)式增長期。公司經過多年的技術積淀和工藝提升，已經進入國外多家知名汽車企業(yè)的配套體系。公司通過不斷為北美通用汽車、克萊斯勒汽車、康明斯和雷諾日產汽車等公司同步開發(fā)全新零件，并不斷利用募集資金和自籌資金擴充產能、提升工藝和技術水平，牢牢抓住了產業(yè)轉移的歷史機遇，使得公司的海外訂單進入爆發(fā)式增長階段。公司的海外訂單爆發(fā)式增長取決于三個驅動因素：1）發(fā)達國家汽車銷量恢復性快速增長；2）公司在老的配套零件上配貨系數(shù)不斷提升；3）全新的配套零件不斷貢獻新增訂單。
投資評級。公司是汽車非核心鋁合金壓鑄制造業(yè)龍頭公司，未來三年盈利水平具有良好的成長性，我們預計公司2011年~2013年全面攤薄后的EPS分別為0.71元、1.08元和1.42元，維持公司買入的投資評級，目標價22.37元。
風險因素。1）原材料價格大幅度上漲、人民幣大幅度升值削薄公司產品的毛利水平；2）海外車企訂單大幅度下滑。
長榮股份（行情，資訊）（300195）：業(yè)績喜人，介入紙電池領域
機械行業(yè)
研究機構：天相投資分析師：張雷撰寫日期：2011年08月15日
2011年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.49億元，同比增長64.50%；營業(yè)利潤8，583萬元，同比增長106.03%；歸屬母公司所有者凈利潤7，490萬元，同比增長120.33%；實現(xiàn)基本每股收益0.86元。分配預案為每10股轉增4股并派現(xiàn)10元。
收入大幅增長，模燙機、模切機表現(xiàn)良好。公司主要從事印后加工設備的設計與制造，主要產品有模燙機、模切機、糊盒機，其中，模燙機和模切機業(yè)務是公司收入的主要來源。
2011年上半年，公司模燙機業(yè)務和模切機業(yè)務表現(xiàn)良好，合計貢獻公司93.35%的收入，其中，模燙機業(yè)務實現(xiàn)收入1.44億元，同比增長88.31%；模切機業(yè)務實現(xiàn)收入8，884萬元，同比增長55.56%。
毛利率相對穩(wěn)定，期間費用率大幅下降。報告期內，公司實現(xiàn)綜合毛利率48.37%，同比微降0.66個百分點，最近三年公司綜合毛利率相對穩(wěn)定，保持在47%-50%之間。公司期間費用率大幅下降8.21個百分點至12.40%，其中，銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別下降3.53、1.58和3.10個百分點。費用控制能力提升，營業(yè)利潤同比大幅增長。
印刷設備行業(yè)將迎來重要期，IPO項目有望破解產能瓶頸。
據(jù)估計，“十二五”末，我國印刷工業(yè)總產值將超過11，000億元，這將為印刷機械行業(yè)的發(fā)展提供有力的市場支撐。隨著印刷機械行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃的出臺，我國印刷機械行業(yè)將迎來產業(yè)結構調整和升級的重要時期。公司IPO募集資金主要用于高速精密多功能新型印刷設備產業(yè)化建設項目，項目廠房已完工并投入使用，預計該項目將于2012年3月31日建成投產。項目建成后，公司將具備年產各種型號模切機、模燙機、糊盒機以及新型數(shù)字化組合式印刷聯(lián)動生產線共計360臺的生產能力，可望破解產能瓶頸。
成立合資公司，介入紙電池領域。紙電池是利用印刷技術將電子油墨印刷在聚合物薄膜上而形成的新型清潔微動力能源。公司用自有資金60萬元與東莞虎彩印刷有限公司共同投資設立天津榮彩科技有限公司，致力于紙電池技術在中國的生產和發(fā)展，就紙電池的生產工藝及相關材料等進行開發(fā)，以不斷降低紙電池的生產成本，并擴大紙電池的應用領域和提升市場價值。我們認為紙電池業(yè)務有望成為公司新的增長點。
盈利預測與投資評級：公司上半年業(yè)績喜人，超出我們預期，我們上調公司盈利預測，預計公司2011-2013年每股收益分別為1.49元、1.95元和2.44元，以8月12日收盤價46.78元計算，對應的動態(tài)市盈率分別為31倍、24倍和19倍，維持公司“增持”的投資評級。
風險提示：原材料價格上漲風險；業(yè)務擴展、子公司增加帶來的管理風險。
康緣藥業(yè)（行情，資訊）（600557）：下半年業(yè)績有望恢復較好增長勢頭
醫(yī)藥生物
研究機構：中投證券分析師：周銳，余方升撰寫日期：2011年08月15日
11年中期業(yè)績相對穩(wěn)定。公司1-6月實現(xiàn)營收約73655萬，同比增長17.83%，歸屬于母公司凈利潤9672萬，同比增長約5.86%，扣除非經常性損益后凈利潤同比增長10.94%。營收增長的主要原因是熱毒寧銷量較好增長和南星藥業(yè)由參股變?yōu)榭毓桑瑺I業(yè)成本增加較多使得凈利潤增速偏低。費用方面，銷售和管理費用率同比下降4.55個百分點，財務費用率有所上升；
未來2個季度主導品種銷量有望明顯好轉。從1-6月情況來看，醫(yī)藥工業(yè)銷售收入達到69252萬，同比增長17.37%，毛利率有所減少。其中，桂枝茯苓膠囊銷售收入約17732萬，有一定幅度下降，熱毒寧注射液同比增長29.27%至17632萬。二線品種方面，金振口服液、抗骨增生、腰痹通等銷量有所調整，但和桂枝茯苓膠囊一樣，2季度終端消化開始趨好。通過不斷加強營銷整合，我們預計3、4季度這些主要品種將會呈現(xiàn)較好的恢復增長勢頭；
新品有望取得突破。銀杏內酯ABK目前在補充材料中，年內有獲批的希望。其它上市藥品再評價中心、中試研發(fā)平臺、動物實驗中心等多個項目在順利建設中；
維持強烈推薦評級。綜合來看，公司激勵機制開始實施，主導產品增速將觸底回升，銀杏內酯注射劑年內仍有望獲批，下半年業(yè)績實現(xiàn)較好增長在望。我們預計公司11-13年的EPS分別為0.61、0.80和1.05元（按最新股本），維持強烈推薦的投資評級。
風險提示：中藥注射劑審批進度較慢。
冀東水泥（行情，資訊）（000401）電話會議交流紀要及中報點評：中期業(yè)績增長超市場預期
非金屬類建材業(yè)
研究機構：國泰君安證券分析師：韓其成撰寫日期：2011年08月15日
冀東水泥中報業(yè)績超出市場預期，2011年中期實現(xiàn)收入71.4億，同比增長60%，歸屬于母公司所有者凈利潤7.48億，同比增長38%。2011年上半年，公司生產水泥2578萬噸，同比增長48%；生產熟料2500萬噸，同比增長44%；銷售水泥及熟料3281萬噸，同比增長47%。
冀東水泥2季度主營業(yè)務收入保持良好增長，2季度主營業(yè)務收入同增49%，環(huán)比1季度增長122.5%；2季度毛利率同比增長1.6個百分點，環(huán)比1季度上漲7.3個百分點；主業(yè)業(yè)務利潤2季度同比增長57%，環(huán)比1季度增長180.5%。業(yè)務增長良好態(tài)勢與毛利率提升帶來2季度營業(yè)利潤同增62.6%，增速高與業(yè)務收入增速。
投資收益同比大幅下降是公司凈利潤增速低于收入增速的主業(yè)原因。由于上半年陜西地區(qū)出現(xiàn)競爭慘烈?guī)淼膬r格持續(xù)下跌的狀況，公司來自冀東海德堡（扶風）與冀東海德堡（涇陽）的投資收益分別下降79.6%與80.2%，同時來自陜西秦嶺水泥投資收益為-1912萬元。11年上半年公司投資收益3139萬元，同比下降78.3%。
盈利預測：冀東水泥所在華北地區(qū)水泥價格協(xié)同效應明年彈性更大。京津冀地區(qū)冀東水泥和金隅股份（行情，資訊）（601992）孰料市場份額超過約50%，同時河北人均干法超過900公斤，一般不會放開即使也是最后。同時明年河北地區(qū)沒有新增產能可能性較大，同時落后產能淘汰政策的執(zhí)行情況目前來看保持良好狀態(tài)。因此可預期明年價格聯(lián)盟效應應該比今年要增加，可以預期明年華北彈性較大。同時，陜西地區(qū)水泥價格由于受到慘烈競爭導致持續(xù)下跌以后，水泥價格繼續(xù)下行的空間已經不大，冀東作為在陜西最大的水泥企業(yè)，如果價格再往下走企業(yè)可能會有些協(xié)同行為產生，因此出我們預計價格將在短期內見底，明年陜西地區(qū)盈利能力或將有所改善。我們預計冀東水泥2011-2012年的EPS分別為1.53、2.26元，增持評級，目標價27元。
