4月12日開始的新股個(gè)人投資者模擬詢價(jià)，看上去更像個(gè)秀。

數(shù)千名投資者參與其中，其中不乏極端個(gè)例：給龍泉股份最高報(bào)出了180元，多位投資者最低只報(bào)1元。

據(jù)太平洋[7.16 0.42% 股吧 研報(bào)]證券介紹，大多數(shù)中小投資者的報(bào)價(jià)估值較低，低于行業(yè)二級市場的市盈率。但經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生認(rèn)為，修補(bǔ)性措施不能根本解決問題，該舉措不足以抑制“三高”現(xiàn)象。

模擬報(bào)價(jià)估值低

證監(jiān)會3月31日下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，其中提出“適當(dāng)調(diào)整詢價(jià)范圍和配售比例，進(jìn)一步完善定價(jià)約束機(jī)制”。

具體措施就是，擴(kuò)大詢價(jià)對象范圍。除了目前有關(guān)《辦法》規(guī)定的7類機(jī)構(gòu)外，主承銷商可以自主推薦5-10名投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售。

4月12日，三家正在招股的擬上市公司分別開始個(gè)人IPO詢價(jià)，其中翠微股份(603123)、奧康國際(603001)準(zhǔn)備登陸上交所，龍泉股份(002671)則屬于深市。詢價(jià)在線上進(jìn)行，與交易時(shí)間同步。

上交所要求，本次模擬詢價(jià)共有2000位個(gè)人投資者參與，由20家券商推薦，每家券商推薦100位經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶。按照深交所的安排，活動(dòng)初期具有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格的券商每家可以推薦20名投資者參加模擬詢價(jià)，合計(jì)總數(shù)也約為2000名。

“符合這次詢價(jià)條件的個(gè)人投資者太多，我們選擇了一些凈值較大、活躍度較高的投資者。”中信建投資本市場部相關(guān)人士告訴本報(bào)記者，該公司負(fù)責(zé)翠微股份的保薦。

4月初接到模擬詢價(jià)的通知后，中信建投指派營業(yè)部的客戶經(jīng)理對選定的投資者進(jìn)行輔導(dǎo)。“主要還是把擬上市公司的文件和公告轉(zhuǎn)給投資者，對于定價(jià)，我們也沒什么指導(dǎo)意見。”中信建投三里河路營業(yè)部一位客戶經(jīng)理說。

該人士拒絕透露模擬詢價(jià)結(jié)果，稱按照上交所的要求，本次翠微股份和奧康國際的個(gè)人模擬詢價(jià)結(jié)果將在16日公布。

龍泉股份承銷機(jī)構(gòu)太平洋證券收到參與報(bào)價(jià)申購的中小投資者總數(shù)量約為1300位。

太平洋證券相關(guān)人士承認(rèn)，本次個(gè)人模擬詢價(jià)，絕大多數(shù)中小投資者報(bào)價(jià)水平偏低，報(bào)價(jià)在15元至16元區(qū)間較多。按照龍泉股份2011年的每股收益1.02元計(jì)算，報(bào)價(jià)市盈率在15倍左右，這顯然低于龍泉股份所屬的非金屬礦物制品業(yè)所對應(yīng)的29.63倍市盈率。

除了報(bào)價(jià)低外，另一個(gè)特點(diǎn)是帶有惡作劇般的亂，有投資者最高報(bào)出了180元，有幾位報(bào)出了1元，此外，高至四五十元，低至幾元的報(bào)價(jià)都有。

不足以抑制“三高”

“個(gè)人參與詢價(jià)的大環(huán)境越來越成熟，一些個(gè)人投資者越來越專業(yè)，新股發(fā)行需要越來越多的利益主體參與進(jìn)來。”華泰聯(lián)合研究所副所長劉湘寧告訴本報(bào)記者，本次模擬主要是為了測試系統(tǒng)，由于參與的個(gè)人投資者較多，資質(zhì)門檻也不高，報(bào)價(jià)出現(xiàn)較大差異并不意外，相信進(jìn)入真正個(gè)人參與詢價(jià)階段，不會出現(xiàn)如此大的差異。

“有點(diǎn)像鬧劇，定價(jià)是機(jī)構(gòu)投資者的事情，個(gè)人投資者并沒有這個(gè)專業(yè)能力，即使有半專業(yè)的投資者參與詢價(jià)，但如何又能保證他們不被買通？”國開證券首席分析師李世彤說。

這也正是監(jiān)管部門擔(dān)心的。實(shí)際上，在新股發(fā)行意見稿中，證監(jiān)會明確要求，主承銷商應(yīng)當(dāng)制定推薦的原則和標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)部決定程序并向證券業(yè)協(xié)會備案。發(fā)行人、發(fā)行人股東和中介機(jī)構(gòu)不得利用關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他關(guān)系向推薦的個(gè)人投資者輸送利益，或勸誘推薦的個(gè)人投資者抬高發(fā)行價(jià)格。

但遴選標(biāo)準(zhǔn)到底如何制定，券商看法不盡相同，但毫無疑問，各營業(yè)部的大戶是他們主要的對象，即高凈值客戶。一是因?yàn)?，這些大戶具有較好的專業(yè)知識，很多都是前證券從業(yè)者；二是新股發(fā)行實(shí)行搖號制，參與的個(gè)人投資者需要較大的網(wǎng)下承銷能力。

在這種情況下，這些高凈值個(gè)人投資者與券商利益緊密，很難避免利益關(guān)聯(lián)。“如果個(gè)人投資者出現(xiàn)惡意報(bào)價(jià)，監(jiān)管層也沒有辦法去懲罰，即使存在利益輸送，也很難查實(shí)。”李世彤說。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生接受本報(bào)采訪時(shí)表示，讓幾位個(gè)人投資者參與詢價(jià)意義不大，他堅(jiān)持認(rèn)為，修補(bǔ)性的措施無法根除現(xiàn)行發(fā)審制度的重大弊端，也無法抑制“三高”現(xiàn)象