投資要點(diǎn)：

　　公司中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)毛利、凈利潤(rùn)分別為756、226、82百萬(wàn)元，同比分別變化14.15%、-4.47%、-29.19%；綜合毛利率和凈利率分別為29.94%、10.88%，同比分別下降5.83、6.66個(gè)百分點(diǎn)。中期EPS為0.16元，低于預(yù)期。

　　中期收入增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于機(jī)床行業(yè)43%的增速，主要因?yàn)槭杖胝急纫话胱笥业穆涞厥界M銑床市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，收入同比下滑21.27%。

　　毛利率和凈利率下滑主要因?yàn)楣久瘦^高的落地式鏜銑床表現(xiàn)遜色，而毛利率較低的普通機(jī)床表現(xiàn)較好，導(dǎo)致機(jī)床整體毛利率下滑2.84個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)機(jī)床的數(shù)控化率降至70%以下的水平。

　　上半年新增訂單8.23億元，同比增長(zhǎng)51.29%，環(huán)比增長(zhǎng)39.73%；但是由于普通機(jī)床訂單大幅增加，訂單數(shù)控化率由去年同期的77.03%降至62.97%。

　　公司現(xiàn)有的鏜銑床產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，為了保市場(chǎng)份額搶訂單，公司在價(jià)格和數(shù)控化率方面做出了讓步。從接單來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司下半年數(shù)控化率仍難有提高，意味著毛利率仍難有回升。

　　中期期間費(fèi)用率為15.86%，同比下降1.86個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率下降3.9個(gè)百分點(diǎn)至8.22%。考慮目前的經(jīng)營(yíng)狀況，我們預(yù)計(jì)公司全年期間費(fèi)用率和管理費(fèi)用率與中期相比將不會(huì)有大的上升。

　　預(yù)計(jì)2010-2012年公司EPS分別為0.34、0.52、0.64元，同比分別變化-18%、50%、23%，其中2011和2012年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基于的假設(shè)是數(shù)控化率恢復(fù)到正常水平。目標(biāo)價(jià)9元，中性評(píng)級(jí)。